“五穷六绝七翻”？ May：你觉得我还有机会吗？

中国基金报的粉丝问：2022年还会继续回调，你觉得现在的仓位慢慢做投资决定适合你吗？

曾令华：我觉得定投最大的优势就是在这个时候。如果此时停止定投，就相当于“买蝎换珍珠”。固定投资上涨没有优势。它最大的优势就是下降。因为是定投，前期积累的整体头寸可能还在可以接受的范围内。如果您在下跌时继续进行固定投资，那么您在低位的累积头寸可能会比一次购买同一基金累积更多的份额。以后可能会涨一点，已经开始赚钱了。这是演员的微笑曲线。我觉得现在是坚持定投的时候，也是最好的时候。如果固定投资没有遇到这样的下降，那么固定投资就没有多大意义了。

中国基金报粉丝提问：分批建仓是降低风险的好方法。但在失去本金的基础上，如何增强坚持下去的信心？

曾令华：首先看数据。看看过去的数据，你可能会发现历史上重复的东西。市场也是一个钟摆，当钟摆摆动到一个极端时，它也可能摆动到另一边。第二次投资需要一些时间的积累，而这种时间的积累需要时间给你正面的反馈。其实这和小学生的学习很相似。老师经常表扬你。你可能已经很好地学习了这个主题。如果你不喜欢这个老师，那你就学不好这门课。

那么面对这种下跌，当你度过了之前的下跌之后，你坚持了下来，甚至将仓位加到了最大，风险偏好最大的那个。你通过这个获得了一些超额回报，随着积极反馈的加深，你可能会变得更加坚定。

经历过几次，下次看到跌跌可能会很痛苦，但也会让你觉得在跌势中减仓未必是最好的决定。在许多情况下，我们可能会特别受到短期影响。因为我们对未来的预测主要基于当前的表现，所以只有克服这些，我们才会在这个时候变得更好。

中国基金报粉丝问：大盘跌成这样，我还要坚持吗？我什么时候可以补货？

曾令华：市场在这一点上不应该停留太久。也许一年后，当您查看当前时间段时，您可能会认为现在是购买的更好时机。至于加仓，我还是建议在最坏的情况下考虑这些问题，因为我们不知道具体的市场情况。

第一步是看看我们有多少钱。比如我们可能投资三五年，把这些当成自己的头寸。然后将其与我当前的位置进行比较。如果我现在达到这个比例，即使你认为它以后会上涨，你也不能加仓。因为判断市场上涨是一回事，是否上涨是另一回事。然后是上升周期和它在底部盘旋的时间。不知道现在会不会再掉下去了。

我们通过我们可以投资的时间长度来衡量它，这是一个很好的时间来了解我们的风险偏好。如果有3到5年用不完的钱，现在还有位置，我想现在是时候买了。如果你比较在意这样的短期波动，最好分两三次买入。

中国基金报粉丝提问：基金一次性申购和定投至少跌了20%，手头还有一点余钱。我该如何补仓？很想听听您的建议。

曾令华：如果总的固定投资明显亏损20%，我觉得第一个问题是看你预定投资的一些基金是否真的值得投资，这是一个很重要的问题。如果一次性（买入）基金此时跌至27%，从今年股票型基金27%的平均跌幅来看，应该还是可以接受的。这个时候，我觉得要看你的风险偏好，还有你自己的购买，痛苦指数对你（对你）有多少。比如你买的疼痛指数很高，那我觉得可以分批买，两三个。

为什么我们看到很多投资文章说：“如果你表现不好，你肯定会赚钱。”这里还有一个很重要的因素，就是你自己的心理因素。您自己的心理因素是您投资成败的重要因素。所以当我们进行逆向投资时，我们可能会让自己有点不舒服，但不会那么不舒服。我开玩笑说，当市场最糟糕的时候，我们需要避免崩溃。这个时候，我们还是需要注意自己的心理感受。我们看到客观数据，调整我们的期望，然后让我们的期望成为安全垫。我认为这也是一个非常重要的安全垫理念。

如果你觉得一次性购买很痛苦，那就分批购买。如果你现在买比较痛苦，我觉得这个位置可能更适合你现在的位置，没必要再买。

03

从现在到下一年

这是一个绝对收益的市场

中国基金报粉丝提问：今年以来，疫情影响经济企业利润，中美利率倒挂，美联储加息等诸多因素，导致市场剧烈波动。情绪宣泄。此外，美联储加息导致轨道股和基金股暴跌。面对这些情况，普通投资者应该如何把握正确的投资理念，您如何看待当前的市场形势以及未来看好哪些板块？

曾令华：股市下跌的原因有很多，但这些一定是现在跌得这么厉害的原因吗，还是找不到原因的时候，我们把它归类为情绪。回过头来看，原因似乎是中美利率倒挂、美联储加息等，但这些影响有多少是可以量化的，比如对未来收益的影响和一些利润影响关于企业收益。这是否一定是美联储加息造成的，存在一些疑问。

如果你看最直接的因素，下降是卖出的资金多于买入的资金。这些基金背后的一些影响可能受到一些基本面因素的影响，也可能受到一些基于情绪的影响。也有可能是情绪没变，别人没变，市场跌了。

如果只是因为下跌，我应该减仓，因为作为一个风险偏好同样低的人，当我的资产缩水太多时，我可能会更加保守。所以这种做法也是合理的。事实上，我们对市场下跌的很多归因都是似是而非的，很难说一定是某种原因造成的。

但如果看大盘的大周期，有一本书《火牛年：华尔街股票历史上的非凡时刻》，总结了历史上所有的大盘，一般由于以相对较低的估值，加上经济较好，此时资金较为宽松。因此，我认为对未来的预期应该先看当前估值水平是高还是低，再看未来市场经济长期增长预期的范围。当你从这两个方面衡量时，是时候投资了。

此时，很容易看出估值偏低。估值偏低，再看未来增长。其实很大一部分可能还是对未来的预期持悲观态度，也有部分是被动资本运作造成的下滑。

中国基金报粉丝提问：2022年如果有市场情况，哪些行业可能出现，如何把握这些行业？

曾令华：从现在和一年后来看，整个市场现在可能有很大的beta机会。可能对少数行业来说不一定是机会，但大多数行业可能都有上升的机会。因为我主要是自己买基金，很少买ETF或者主题基金，我觉得还是需要买你们可以信任的基金，然后秋季可能会有一些波动，但是这个时候最重要的是管理自己。该职位应符合您自己的风险。

一个很好的指标是，如果你买的头寸在下降，你就不会感到失眠。这个时候你只能持有，然后等这些公司的利润出来，然后你会在估值比较低的情况下，那么市场应该能够反映这些利润的增加，而此时，你的一些股票价格可能会出现上涨。所以我觉得你怎么保持一个合理的仓位，然后不能在秋季的最低仓位卖出，这是关键。

中国基金报粉丝问：目前外部环境不稳定，继续不稳定的可能性很大。国内环境也受到疫情的干扰。该国希望今年确保就业。在基础设施领域有什么价值吗？哪些具体方向值得布局？

曾令华：今年这些不确定因素，也可能是市场现在调整的原因。所以当我们面对这样的调整时，很重要的一点是，我们不知道当前的股指有多少悲观预期。它可能显示的比现实更多。市场上存在较为悲观的情绪，如果是这样，现在是买入的好时机。从我个人的一些判断来看，我认为现在的市场是一个可以投资的市场，从现在到明年应该是一个绝对收益的市场。

从一些具体的行业来看，机械制造是一个很大的行业，光伏、军工、新能源，还有一些汽车行业是比较大的行业。如果是大行业，肯定有一些个股有更好的机会。我今年买的一些基金，底部布局了一些行业，主要是金融、新能源、光伏、消费等一些公司。

中国基金报的粉丝问：前几次熊市，只要跌破3000点，我不假思索就买进股票型基金买基金跌了本金不够要倒贴吗，最后收益还不错。现在它已跌至2,800点。我也可以开始买买买吗？购买模式？买哪个更划算？

曾令华：我觉得你可以从一年的角度进行投资，那么你可以从3到5年的角度进行更多的投资。这是我自己的看法。哪些会更划算？我觉得过去一些优质的基金，百亿以下规模的基金，其实是可以关注的，可以做一些筛选。比如这一次，基金整体跌幅与指数类似。一些年业绩在1/3左右的基金，你可以关注这些基金，然后选择一些基金经理的逻辑，你认同，然后你认为他的逻辑是自洽的，未来盈利的可能性是比较大的一些基金。

中国基金报粉丝提问：芯片股为何一路下跌，不自主可控？

曾令华：关于芯片股，从其整个行业逻辑来看，因为是前期特别大的投资，目前可能有比较好的同比增长，但是从一个历史来看，其部分核心指标，ROE等指标可能上不去。在今年整个系统性下跌中，部分芯片股估值也下跌不少，主要是杀估值的过程。经过这个过程，在其估值低廉的情况下买基金跌了本金不够要倒贴吗，行业内可能会有一些实际的指导和指导。积极的，比如自主控制、国产替代等，也对这些个股有较好的机会。

从历史上看，芯片股的波动特别大。如果你能从购买中赚钱，你必须至少考虑两个维度。一是贵不贵，二是未来利润好不好，或者未来利润预期好。如果我们看自主可控或者国产替代，这可能只是一个维度，市场给了它多少溢价，或者市场已经考虑了多少，我想这是所有投资者都面临的问题。难度。

04

3000 点或更少

主动股票基金优于指数基金

中国基金报粉丝提问：3000点以下机遇大于挑战。指数基金和主动股票基金哪个更好？我应该选择哪一个？

曾令华：现阶段，我认为主动管理型基金比指数好。原因在于，从指数的构成来看，只能选择未来最好的公司，这样的指数是无敌的。比如标普500和美国的一些指数，因为他们的市场竞争很充分，那么他们只是按照一些规则选择一些股票，基本上他们现在代表的就是选择一些过去最好的公司，所以其收益也基本是主动管理型基金难以超越的。

首先，因为这个国家仍然是一个增长中的经济体，很多事情都不是特别稳定。现在指数基金可能不是行业中最好的，行业中的一些股票可能也不是最好的股票。主动管理型基金也有这样的机会来选择这些未来的龙头股，会有一些优势。

第二，国内市场也因此非常不稳定。主动管理型基金有比较大的调整幅度和空间。两者结合，我觉得还是选择主动管理型基金比较好。 .

第三，从过去的数据可以看出，主动管理型基金的表现优于指数型基金，但主动管理型基金的差异化也很大，因此也很难选择。我觉得我们可以多关注一些规模适中的基金，都在100亿以内。基金经理的管理期限为三到五年，一些业绩比较好的基金可以在里面做一些筛选。

中国基金报粉丝提问：散户接下来应该投资什么样的基金？

曾令华：从我身边朋友和同事的投资来看，我认为大部分人投资亏损的主要原因是投资一些主题基金而不是指数基金。深层次的原因是主题基金和跟踪基金往往更受欢迎。当受欢迎程度高时，这些资金更昂贵。当它更昂贵时，它具有非常强的动量效应。当它上涨时，大量资金进入，当它下跌时，大量资金开始流出。但是，由于它们的购买成本更高，因此这些股票在下跌时下跌的幅度更大。一个月买了可能会赚钱，但是半年，或者一年后看，基金可能会赔钱。

当我们选择曲目或主题时，我们通常期望我们了解市场。在购买之前，我们必须认为它比指数更好。那么你购买时的预期回报是比较高的。调整好后，你会觉得不如预期。 ，后悔的感觉会止损。好的赛道可能真的在几年内有比较大的增长，可以赚钱，但是它的调整幅度比较大，让你在赛道低迷的时候很容易出来。当然，这只是从行为模式来理解这种投资，你可能很难赚钱。有些人赚了钱，可能是因为他们非常了解这个行业。他对整个行业未来几年的利润有了更深入的了解。走下坡路后，他可能不会觉得这个行业未来不会增长。很多时候，我们在买一个跟踪基金投资的时候，很容易感觉到它又跌了，而不是去想它未来的基本面。

购买指数时，其实心理预期会降低投资预期，只要达到指数回报。这时候如果指数基金调整的话，你会觉得跟指数调整差不多，可能还可以接受，所以这往往会阻止你在跌到最低点的时候卖出，指数基金也是可以接受的随着市场的调整。的。因此，购买主题基金和跟踪基金往往是我们亏损的重要原因。

中国基金报粉丝问：现在FOF的选择很多，很多基金公司推出养老基金。当市场下跌时，FOF 似乎跌幅较小。如何选择FOF？您应该关注哪些指标？

曾令华：FOF是一个特殊的类别，因为它的风险收益特征涵盖的范围很广。我们只会承受更少或跌得更多。这还不足以评价它。我们在做基金分析和产品分析的时候，强调的是苹果对苹果的比例，梨对梨的比例。对于FOF，我们主要看其股债比率的水平。如果你有更多的债券，那么你的自然下降会相对较小。同样，如果它上升，它的上升幅度会比较小。

选择FOF时，选择其他基金的逻辑并没有太大区别。主要看FOF基金管理人倾向于选择什么样的资产，在资产类别中是否定时，如何选择？它的逻辑是否自洽，我们来听听一些采访记录，然后看看这些方法和逻辑是否符合我们自己的需求。所以在分析FOF的时候，比我们看股权的时候多了一层定位，就是要看是偏股权还是偏债。

一位中国基金报的粉丝问：我买基金的时候，会选择几个行业进行综合配置，保证不会错过市场行情，同时我也有一定的保护垫。在我选择的时候，会以市场行业指数和行业平均指数来衡量。另外，在选择基金和行业轮动时，还有哪些方法可以作为参考指标？

曾令华：我早期买基金的时候，也想做一些基金轮动、行业轮动，来赚这么多钱。后来过了一段时间，我觉得这些事情很难做，所以放弃了。我做的主要方式是持有，买入规模不大的基金，然后看基金定期报告披露的股票，思考一下基金经理的想法，看是否符合自己的逻辑，也注意这些股票是大众还是大众，贵还是便宜。这里有一些参考指标，比如在购买行业或主题时，仍应关注行业、主题和板块，以及其未来的利润增长。要购买基金，请查看基金经理的股票及其估值水平。

没有时间学习的时候，可以看看一些券商机构给出的基金经理未来业绩增长，再看看近期的采访、最新的想法等，会有帮助的我们投资基金并进行一些基金转换。有好处。

风险提示：基金存在风险，投资需谨慎。