抹茶研究所：比特币减半后将何去何从？

介绍

5月12日，比特币历史上第三次减半。 值此减半之际，我们来说说比特币减半的原理。 通过对比历次比特币减半的价格走势，挖掘影响比特币价格的因素，我们来推测一下比特币下一步将走向何方。 最后，我们对比特币的通货紧缩模型进行了一些思考。

什么是减半

比特币网络通过“挖矿”产生新的比特币。 所谓“挖矿”，本质上是用计算机解决一个复杂的数学问题，以保证比特币网络分布式记账系统的一致性。 比特币网络自动调整数学题的难度，使整个网络大约每 10 分钟得到一个合格的答案。 然后比特币网络会产生一定数量的比特币作为区块奖励，奖励那些得到答案的人（矿工）。

2009 年比特币诞生时，区块奖励是 50 个比特币。 诞生10分钟后，第一批50个比特币产生，此时的货币总量为50个。随后，比特币以每10分钟50个左右的速度增长。 当总量达到1050万（2100万的50%）时，区块奖励减半为25。当总量达到1575万（新增产出525万，即1050的50%）时，区块奖励减半再次到12.5。 币制原来4年不超过1050万枚，4年后总量将永久限制在2100万枚左右。

比特币之所以每四年（大约）减半，是因为每21万个区块奖励后，比特币的单次产出减半，从50、25、12.5……以此类推，直到总量达到2100万。 而系统调整的出块时间是每10分钟一次，那么我们有以下公式：

注：由于每10分钟产生一次，所以每年产生的数量为365×24×6。

图 1 显示了比特币奖励减半的趋势：

图 1. 比特币奖励减半趋势

自2009年比特币创世区块诞生以来，经历了两次减半：2012年11月28日和2016年7月9日，区块奖励分别减半为25个比特币和12.5个比特币。 比特币。 即将到来的 5 月 12 日减半将是历史上的第三次减半，区块奖励将从 12.5 BTC 减半至 6.25 BTC。 预计比特币将在2040年达到2100个流通量上限。

BTC历史上减半后的价格走势

从图2比特币价格历史走势可以看出，比特币两次区块奖励减半前后的一年（2012年11月28日和2016年7月9日），比特币价格均延续上涨趋势。

不过从图中也可以看出，自比特币诞生以来，价格一直呈螺旋式上涨。 虽然比特币价格在减半前后涨幅明显，但最近十年是比特币和区块链概念热度持续攀升的黄金时代。 在去中心化、不可篡改、匿名、分布式账本等颠覆性概念的前提下，人们对区块链和比特币的热情不断高涨，数字资产用户不断增加。 越来越多的基金进入数字资产市场，数字资产总市值持续上涨，因此也可以认为比特币价格上涨是大势所趋。

图 2. 比特币价格历史走势

减半后哪些因素推动BTC价格变化

如果我们把比特币看成是一种商品，那么影响商品价格的核心因素就是供求关系，再加上挖矿成本的增加和市场情绪的提升，共同影响着比特币的价格。

虽然比特币总量固定为2100万枚，但由于铸币周期不同，每个周期的新增流通量也会有所不同。 例如，在上半年减半之前，比特币每年新增发行量为365×24×6×50=262.8万枚，而从上半年减半到2012年11月下半年，每年新增发行量为131.4万枚。 减半前供需维持在O1平衡点； 减半时刻，供给瞬间减少比特币2023年减半，S1向S2方向移动，但短期内需求保持不变，用户不得不付出更高的价格购买比特币。 D1向D2的方向移动，形成新的平衡点O2。 此时市场供求从Q1减少到Q2，比特币价格从P1增加到P2。

图 3. 供需曲线

此外，对于矿工来说，减半增加了挖矿成本。 由于比特币减半，其获得的比特币奖励减半。 在电费和矿机计算效率不变的情况下，为了获得与减半前相同的奖励，矿工需要双倍的时间进行随机计算。 电费也翻了一番，也就是成本增加了，成本从减半前的C1上升到C2，这意味着矿工的启动价格增加了，这也进一步解释了为什么减半后S1走向S2 .

我们认为第三个因素是心理因素，很难量化，但是有市场就会有情绪。 减半市场近年来深入人心。 用户可能会根据历史趋势预测比特币价格在减半前后会上涨，因此会有更多资金流入市场，从而推高比特币价格。 很少有人能像巴菲特那样，在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。 买涨不买跌的心理进一步助长了比特币价格的上涨。

这次减半和之前的减半有什么区别？

市场规模的差异最为显着。 2012年比特币减半时，价格约为12美元，发行量为1051.2万枚，总市值约为1.26亿美元。 2016年减半时价格约650美元，发行量1576.8万枚，总市值约102亿美元，第三次减半时发行量1839.6万枚。 以8700美元的单价计算，总市值约为1600亿美元。

与第一次减半相比，第二次减半的市值增长了约80倍。 目前本次减半的市值约为第二次减半的16倍。 年GDP更高！ 在一个资金量如此巨大的市场上，每上涨1%（不考虑合约和杠杆）就要注入约16亿美元，难度之大可想而知。

减半后BTC价格将如何走势？

这是很多朋友都非常关心的一个问题。 这个问题我们无法给出明确的答案。 比特币是一种流动性很强的资产。 其价格不仅受上述供求关系、挖矿成本、用户心理影响，还与国际政治经济形态、其他代币竞争、安全事件、巨鲸账户等诸多因素密切相关相关，所以我们无法预测价格走势。

但可以肯定的是，任何资产的价格总是围绕价值波动的。 当价格与价值背离过大时，市场套利者就会利用套利手段使价格逼近价值。 比特币的价值主要取决于比特币自身的安全性、可扩展性和去中心化等特点。 如果能够在以上三点上取得更多突破，那么比特币将在金融业和实体经济中发挥更广泛的作用。 影响更深，价值也会得到更稳定的增长。

通货紧缩经济模型引发的思考

此次疫情中，各国央行不同程度推出印钞、降息降准、国债逆回购等货币政策，从而加速通胀。 比特币发行时总量限制为2100万枚比特币2023年减半，减半机制使得新流通的比特币数量随着时间的推移而减少，从而具备通缩特性。

分散的通货紧缩经济模型和集中的货币政策各有利弊。

集中的货币政策允许政府根据经济形态实施宽松或紧缩的货币政策，有利于维持经济平稳运行。 同时，随着GDP的持续增长，适当的货币宽松政策可以在一定程度上提高名义人均GDP，有利于提高劳动者的生产积极性。

但是，当中心化货币发行政策发生战争或政府失去信任时，货币将失去价值并扰乱经济的正常运行。 例如，津巴布韦2008年的通货膨胀率达到2.31亿。 基本上，吃完一份炒饭，再想加一份的时候，第二份的价格不是一半而是双倍。

货币去中心化通缩有利于保持币值稳定，但不利于政府实施灵活的货币政策调整经济状况。